[摘要]体育产业的发展及其资本经营，除了从产业内部不断进行探索之外，更需要完善外部的经营环境。当前，困扰我国体育产业化发展及其资本经营的主要问题在于：其一，缺乏体育产,3k4L的相应的法律、法规；其二，急需培养和建立职业体育经营管理者市场，造就一支高水平的职业体育经营管理人才队伍。从这两个方面着手，是解决困扰我国体育产业化及其资本经营问题的关键。
[关键词]体育产业；融资渠遗；资本市场
[中图分类号]F032 [文献标识码]A [文章编号]1006-5024(2010)01-0167-03
[作者简介]杜立群，江西财经大学体育学院副教授，硕士，研究方向为体育经济学。(江西南昌330013)
一、我國体育产业融资渠道的历史沿革
我国体育投融资的发展同我国经济的发展息息相关，受政治、经济、文化、环境的影响和制约。建国初期，政府集中了有限的财力、国力、物力、人力，保证并迅速发展了新中国体育事业。传统“国家投资”竞技体育融资体系的特征，是各级政府和系统内部的财政拨款.也是最主要和唯一的经费来源。在当时情况下，国家投入体制有其必然性和先进性，而且也是唯一可行的。但是，政府一元化的竞技体育投资体系也使我国体育丧失了社会化、市场化、全民化的极具生命力的发展空间和生存模式，使得我国体育运动水平同世界体育强国的差距越来越大。
20世纪90年代以来，随着我国竞技体育市场化、产业化、社会化体制的建立，运动竞技招标和商业性比赛不断涌现，特别是竞技体育赛事同企业和商业赞助招标的引入，为改革开放初期的中国竞技体育的启动和急需资金的大量投入、项目的推进以及与国际竞技体育体制的靠拢和接轨创造了良机。
二、加强我国体育产业市场化融资渠道的基础和条件
1 改革开放创造了外部条件。改革开放后，为竞技体育的体制改革创造了面向社会与推向市场的机遇和挑战。社会主义市场经济打破了地方行政分割，在政府职能转变的环境下，在国家提出实施“奥运战略”的背景下，为我国体育走向社会化、市场化、产业化、职业化创造了条件。
2 生活水平的提高提供了社会环境。随着社会的转型、观念的转变，个人经济收入不断提高，体育消费也不断增加；随着思想道德意识的发展和提高，人们需要多渠道、多方式来满足不断增长的文化需要，其中体育娱乐和健身就是其首选。此外，在锻炼的同时，人们还要充分享受体育带来的实惠和乐趣，包括观赏竞技体育比赛和观看电视转播。
3 社会经济基础的日益壮大。随着社会经济的发展变化，国家投资比例在竞技体育中的投资比例呈下降趋势，非国有经济投资比例大大上升，集体和个人投资在国家竞技体育领域增大投资，为拓宽投资渠道提供了可能。
4 体育社会化、产业化的大力推进。全民健身意识的形成，对体育产业化的发展提供了巨大的市场需求和无法估量的经济价值。西方发达国家都是走“社会筹款”这条路，像奥运会、世界杯这样重大体育赛事都是由奥委会牵头，而委托其他代理机构具体操办，资金方面的问题由政府、企业、赞助商共同解决。实践证明，这种由政府牵头组织并投入一定资金，而大量资金则面向社会公开招标、募捐并提供赞助的综合性投资模式，是举办大型赛事十分可取的，效益也是显著的，其做法为当今各国所普遍采用。我国2008年奥运会也正是按照此模式进行的。其优势在于能充分调动社会各方面的积极性，在组织力量、人员和资金上给竞技体育资金缺口最大的补充和支持。这样，能促使各竞技体育项目积极挖掘自身的社会经济价值，让全民、全社会共同参与进来，真正实现体育产业化的高投入、高产出、高水平的目标。
三、拓宽我国体育产业市场化融资渠道的分析
1 体育产业债券市场
(1)发展我国体育产业债券市场的意义。体育产业债券市场是体育产业债券发行、流通、兑付的总和。体育产业债券是在国家金融政策允许条件下，得到中国人民银行批准后，在特定时期为成功举办综合性大型国际国内体育比赛而筹集资金，并由政府组织机构进行严格审计评估后，以政府机构或者说比赛举办地人民政府机构为载体组织发行的一种筹集资金的债权债务凭证。通过国家级银行或者地方政府金融机构发行，债券到期后由发行人向债券持有人还本付息。发展我国体育产业债券市场，对我国体育产业而言，不仅可以有效地筹集社会资金投资体育产业，拓宽体育产业融资渠道，解决国家财政支出对体育产业投入不足的问题，而且在一定程度上还优化了体育产业资金结构。充分利用财务杠杆作用，提升体育产业市场价值，改善体育产业投融资体系，实现体育产业资金有效配置，对于大力发展我国体育产业债券市场有着重要的现实意义。
(2)发展我国体育产业债券市场的对策
——拓宽体育产业债券回报方式与途径。发行体育产业债券必须紧紧依靠市场，借助于民间资本来发展我国的体育事业，有效成功举办国际、国内重大综合型体育比赛。那么，体育产业债券遵循回报方式的思路应该是“体育搭台，经济唱戏”的原则，利用举办国际、国内重大综合型体育比赛的契机，举办国际性体育服装博览会；国际性体育运动器械、健身器械博览会；国际性体育设施、体育场馆、体育建筑业博览会；国际性体育图书、体育印刷业博览会；国际性体育信息业、体育新闻媒体传播业博览会；充分利用场地、场馆设施向参展的各级商家收取一定参展费，让各级国际性商业组织、国际体育厂家充分认识到这是一个充分展现竞技，打开中国体育产业市场的一个极好机会。
——建立多层次的体育产业债券市场体系。目前，我国只有深、沪两个全国性交易所，缺乏区域性交易所和场外交易，能够上市流通的债券数量有限。体育产业债券交易市场分为场内交易和场外交易市场，结合我国体育产业债券发展的实际以及个人持有体育产业债券为主的特点，在沪、深两个交易所之外，应该大力发展场外交易市场，建立多层次的交易市场体系。从国外经验看，绝大 多数的体育产业债券在柜台交易市场上进行交易。这种运用现代通讯和计算机网络构建新的柜台交易体系的做法，也将为解决我国体育产业债券流通问题提供一个好的方案。
——大力培育机构投资者。机构投资者是体育产业债券市场流动性的动力与源泉。目前我国体育产业债券的投资者主要是广大城乡居民，缺乏投资基金等机构投资者，体育产业债券的发行和流通受到了很大的限制。债券流通市场不发达，就不能形成合理的利率水平与利率结构，难以实现与发行市场的有序衔接。因此，必须大力发展体育产业债券基金和体育产业债券类委托理财业务，同时有计划、有步骤地吸收不同类型的机构包括体育基金、体育股票、体育保险基金甚至商业银行等机构进入体育产业债券市场。
——增加体育产业债券数量与品种。到目前为止，我国体育产业债券市场仍然是以国债的发行与交易为主。体育产业债券品种少，规模很小。地方政府体育产业债券市场和企业债券市场有待开放。从世界上体育产业发达国家的经验来
看，地方体育基础设施及公用体育事业建设通常由地方政府自行融资解决，其主要融资方式又是地方政府发行地方债。特别是在有条件、有能力的大中城市进行试点，在此基础上再出台具体的地方债券发行资格审定办法，以此来保证体育产业债券发行主体、发行方式、资金的使用方向。应鼓励地方政府根据投资者的不同需要设计体育产业债券品种，期限做到短、中、长期的期限连续，付息方式有一次付息、贴息与按年、半年、季度付息等，债券形式包括抵押债券、担保体育产业债券等，从而扩大体育产业债券交易品种和数量。
2 体育产业股权融资
(1)发展我国体育产业股权融资市场的意义
体育产业股权融资是指在证券市场上，相关体育产业的企业可以通过上市发行体育股票的方式筹集资金。在我国，体育产业最直接的形式是职业俱乐部，体育产业股权融资主要是职业体育俱乐部的股权融资。职业体育俱乐部上市融资即通过证券市场发行股票进行融资。要快速发展我国的体育产业，就要借鉴发达国家利用证券市场促进体育产业发展的经验和办法。在我国证券市场蓬勃发展的今天，体育产业应该抓住这个机会，利用证券市场，扩大体育直接融资，发展体育产业。目前在深沪两市众多上市公司中，只有中体产业一家体育公司。虽然由于上市资格的限制，主板股票市场能否成为中国体育产业起飞的发动机现在还不容乐观，但是有一点是可以明确的，即上市以后，通过市场的监督机制，企业行为得以规范，现代企业运营制度得以确立，从而达到体育产业真正产业化的目的。
(2)发展我国体育产业股权融资市场的对策
——进行体育产业俱乐部的股份制改造。职业体育俱乐部通过股份制改造上市融资是最有效、最快捷的融资方式。但鉴于目前各俱乐部处于发展阶段，大部分俱乐部入不敷出，经营不规范，赢利能力差，加上证监会和证券市场对上市主体的一系列严格规定各俱乐部近期内很难达到，因此，目前各职业体育俱乐部较为理性的选择是先进行股份制改造，私募部分发展资金，实现俱乐部投资主体的多元化，在各俱乐部内部建立和健全有效的法人治理结构和内部管理制度，严格按照股份制公司的要求进行运作，逐步适应上市公司的一系列规定。股份制职业体育俱乐部的股东不参与俱乐部的经营，俱乐部通过建立有效的法人治理结构，通过董事会聘任职业体育经理人组成俱乐部的管理层，负责俱乐部的运行管理。这有助于俱乐部建立规范的内部结构，提高俱乐部的经营管理水平。
——选择在香港的二板市场上市。证券市场一般可分为主板市场和二板市场。主板市场主要支持成熟、经济效益比较好、规模较大的公司和企业，如我国的沪市和深市。主板市场的上市条件比较苛刻，就目前国内职业体育俱乐部的经营状况来看，近期内不具备主板市场上市的条件。二板市场主要支持高新技术产业和新兴行业，上市条件比较宽松，而且近几年国外的职业体育俱乐部一般也在二板市场上融资。中国二板市场的推出，应该说为体育俱乐部上市提供了平台，有条件的，可以利用。欧美国家虽有二板市场，但与我国企业文化差异较大，而且上市费用高。由于我国香港二级市场较为成熟，目前较为理想的选择是在香港的二板市场上市，而且香港的二板市场比较欢迎内地企业。应该说，我国大部分职业足球俱乐部基本上是符合上市条件的，通过上市融资是可行的，前景也是非常广阔的。
——政府对体育产业股权融资予以支持。政府的体育产业管理部门要积极协调有关部门，支持更多的优质企业组建股份制公司，并为该类企业在国内外上市创造条件。具体来看，在体育产业证券市场这片处女地上，不同形式的资本成长空间和获利空间都相当可观，政府应考虑体育产业证券市场实际存在的问题，结合国际先进经验，按照市场发展规律，遵循体育产业证券市场的基本原则，在发行领域、担保领域、税收领域、审计评估及财政支持上给予一定的优惠政策与倾斜，进一步改善体育产业证券市场交易环境。
3 体育产业投资基金
(1)发展我国体育产业投资基金的意义
投资基金是投资者以购买公开发行的受益凭证的方式出资而汇集成一定规模的信托资产，交由具有相关专业知识的专家进行管理，主要投资于股票、债券等各类有价证券，投资者按出资比例分享收益并承担风险的一种投资工具。产业投资基金泛指以投资基金形式存在和运行，主要投资于非上市公司并从事资本经营和监督的集合投资制度。从目前体育产业在我国的发展来看"我国体育事业的壮大和国际影响力增强，比如2008年的奥运会、2010年即将召开的亚运会等国际比赛，说明体育产业是极具投资價值和增长潜力的朝阳产业，在国民经济可持续发展的过程中具有非常重要的战略意义。因此，在我国建设社会主义市场经济并不断向深层次发展的过程中。完全可以利用产业投资基金的发展模式来促进体育产业的发展。
(2)发展我国体育产业投资基金的对策
——采用开放式的基金运作方式。从基金的运作方式来看，有两种，即开放式和封闭式。两者之间的显著区别是基金投资者所持份额是否可以赎回，亦即基金规模是否可以变动。开放式基金的受益凭证不能上市，也无须上市，所以它不仅不会加剧股市资金供给不足的压力，而且可以避免投资基金的受益凭证在二级市场上被投机炒作。充分发挥其为体育产业融资、促进体育存量资产盘活和广泛开展资本营运的应有功能。因此，我国体育产业投资基金采用开放式运作方式比较有利。
——采用规范运作的公司型基金模式。从基金的组织形式看，有契约型和公司型两种。契约型基金无需组建一个法人实体，其投资者即受益人不必参与基金运作；公司型基金本身是一个法人，具备股份公司的组织机构，基金组建程序比较规范。由于基金主要投资于未上市的体育产业经营企业，他们的资产透明度比上市企业差。从投资者角度看，投资者希望能够参与公司管理的重大决策，因此，我国体育产业投资基金适宜采用规范运作的公司型基金模式。
——采用私募的方式募集资金。从基金的募集看，基金的募集一般可以有公募和私募两种。由于我国体育产业投资基金的配套制度环境尚待完善，体育产业市场化经验不足，商业风险和流动性风险都比较大，因此，我国的体育产业投资基金应首先面向少数自愿承担风险的机构投资者募集。
——政府对体育产业投资基金的支持。从政府产业政策看，应把发展体育产业基金当作促进体育产业快速发展的一项重要战略，政府应出台体育产业基金的优惠政策，追加对体育基金的投入，同时与其他方面的资源进行有效配置，充分发挥体育基金促进体育产业及相关产业发展的杠杆作用。